春節日益臨近，玉米產區部分農戶仍習慣于春節前售糧，基層玉米上量持續增多，這在一定程度上使得玉米行情走勢承壓。與此同時，玉米終端需求依然不佳，下游需求整體仍不見實質性好轉，即飼料終端需求依舊疲軟，生豬存欄量等養殖市場指標性數據依然處于相對低位水平運行，且當前畜禽養殖戶多集中出欄，飼料企業采購原料積極性較低。從深加工行業來看，酒精等企業依舊面臨虧損局面，其整體采購積極性仍較低，故而對原料的價格走勢提振作用是有限的。而玉米淀粉方面，廠家走貨尚可，部分工廠淀粉貨源緊張，淀粉價格穩中有升，對其期價亦有一定的提振與支撐作用。
一、收儲漸進結束，對玉米行情提振作用或減弱
統計數據顯示，截至1月25日，臨儲玉米收購總量7725萬噸，其中黑龍江3517萬噸、吉林2182萬噸、遼寧641萬噸、內蒙古1384萬噸，東北三省及內蒙古玉米累計收購量將很快達到8000萬噸。隨著時間的推移，收儲漸進結束，對玉米行情提振作用或減弱尤其是對玉米近月合約。自2008年臨儲收購政策執行起，玉米價格逐年攀升，詳見表1所示。但國家于2015年出臺新的玉米收儲政策中，首次下調玉米臨儲托市價格，并且取消了各省之間的價差，嚴控玉米收購標準，新政策出臺后，玉米行情走勢便承壓回落。就玉米現貨市場價格而言，整體呈穩中趨弱態勢運行的，截至本月28日，錦州港玉米平艙價為2060元/噸，廣東港玉米現貨價格為2140元/噸，玉米現貨價格的穩中趨弱在很大程度上是不利于其期價的企穩向好運行的。
二、養殖業恢復依舊緩慢，對行情推動作用有限
近一段時間以來，飼料企業節前備貨對玉米、豆粕等飼料原料行情形成利好支撐，但隨著時間的推移，飼料企業備貨漸進結束，故而包括玉米在內的飼料原料行情上漲空間受限。整體來看，國內養殖業持續低迷，尤其是生豬養殖并沒有出現實質性的好轉，這在很大程度上制約了對飼料需求。當前，生豬存欄量以及能繁母豬存欄量等養殖市場指標性數據均處于相對低位水平運行，統計數據顯示，截至2015年12月份，我國生豬存欄量為38379萬頭，較11月份的38806萬頭減少了427萬頭，亦較2014年12月份的42157萬頭大幅減少3778萬頭，下降幅度達到8.97%。從上述數據可以清晰地看出，生豬存欄量當前依然處于相對低位水平，故而對飼料的消耗是有限的。當前正值1月份，養殖企業面臨生豬集中出欄，飼料玉米消費相對前期會更為減少，這將令本來就需求不旺的市場雪上加霜。故而從這一角度來看，預計春節前玉米價格將保持穩中偏弱的態勢運行。
此外，我國能繁母豬存欄量亦處于低位水平，截至2015年12月份，我國能繁母豬存欄量為3798萬頭，較11月份的3825萬頭減少了27萬頭，較2014年12月份的4289萬頭大幅減少了491萬頭，下降幅度達到11.45%。能繁母豬存欄量處于低位水平，表明市場供應仔豬能力不強，即意味著生豬存欄量補充來源收窄，從而不利于其生豬存欄量的可持續性增加，即生豬存欄量規模短時間內難以恢復，進而不利于對飼料原料的消耗。
生豬存欄量及能繁母豬存欄量等養殖市場指標性數據處于低位水平運行，這意味著生豬養殖市場對飼料以及飼料原料的消耗進度有所放緩，終端市場消費依舊不佳，國內生豬養殖業恢復和改善仍需時日，故而需求端對飼料行情的推動作用有限。
三、淀粉現貨價格穩中有升，提振其期價走勢
當前，淀粉加工企業庫存偏低支撐其價格相對堅挺，截至1月28日，山東地區玉米淀粉市場價為2350-2400元/噸;河南地區市場價2350-2400元/噸;河北地區市場價2350-2450元/噸。下圖5為山東鄒平及河北石家莊玉米淀粉出廠價格走勢，淀粉現貨價格的堅挺在很大程度上提振和支撐了其期價走勢。此外，當前，山東、河北等地區企業基本處于虧損狀態，廠家提價意愿較強。加之，節前備貨尚未結束，玉米淀粉走貨尚可，部分廠家淀粉貨源緊張，甚至出現排隊拿貨現象，導致廠家提價意愿較強，從而在一定程度上提振了玉米淀粉現貨價格，進而對其期價起到了支撐作用。另外，受上周末期間寒潮影響，華北地區深加工企業玉米到廠貨量縮減，而大部分深加工企業今年春節前備貨較少，故而對玉米淀粉價格形成一定程度的支撐。
四、玉米與淀粉套利建議
總體來看，由于玉米整體供應趨于寬松，而需求面恢復較為緩慢，即飼用需求從生豬存欄量及能繁母豬存欄量等養殖市場指標性數據處于低位水平運行來看，玉米飼用需求回暖之路將是一個緩慢的過程，加之，政策屬性對玉米價格提振作用趨弱，故而玉米后市或將維持震蕩偏弱態勢運行。而淀粉在低庫存以及現貨價格堅挺等因素的提振下，或將呈震蕩偏強態勢運行。從這一視角來看，玉米與淀粉或存在階段性套利機會，建議考慮淀粉1605合約與玉米1609合約。