結合國外成熟動保產業發展歷程的啟示，我們認為在規模場特異化的防疫需求、人口老齡化、宏觀疫病防控凈化等背景下，反芻動保、寵物保健、診斷服務這三大藍海未來2-3年將逐步打開空間。

    反芻動保：疫病爆發帶動疫苗滲透率快速提升，高端市場苗有望助力行業10億元再擴容。

    2014年小反芻、布病等反芻疫病在各地不同程度爆發，反芻疫苗市場規模預計增加50%以上。而對比美國來看，牛單位防疫費用達到近150元/頭，中國僅有不足20元/頭，驅蟲苗、牛羊呼吸道或消化道聯苗、布病與小反芻等重大疫病高端市場苗等產品空間依然廣闊。

    未來1-2年我們認為類似于口蹄疫市場苗替代政府苗的邏輯，在疫病爆發與政策指引帶動反芻動物疫苗滲透率提升后，高端產品有望在替代老品的過程中助力行業二次增長，實現10億元再擴容。重點關注金宇集團（口蹄疫+布病+牛腹瀉二聯）、天康生物（口蹄疫+小反芻+小反芻與山羊痘二聯）。

    寵物保健：2000億空間的寵物醫療是我國寵物產業的最大蛋糕，一線城市的寵物醫院終將稱王；但我們認為我國寵物產業目前仍處于初級階段，未來3-5年仍是寵物數量增長帶來常規領域30%的年均增長。

    從美日的經驗可以看出，寵物產業的快速發展依托于收入增長帶來的養寵風潮、以及老齡化下的伴侶需求，醫療是寵物產業空間打開的關鍵點。參照美國體量，我們認為國內寵物醫療市場空間應當在1500-2000億元，寵物保健品市場空間應當在800-1000億元。

    長期來看，需求主體特征與人口老齡化趨勢分析表明，一線城市的寵物醫院集合寵物醫療與地域財富積聚雙重優勢，將最終成為行業快速發展的載體。

    但與市場觀點不同的是，我們認為未來3-5年，我國寵物產業仍將處于較低級的形式，行業增長主要時由寵物數量上升，帶來的寵物食品、例行年檢、疫病免疫等這類常規領域30%的年均增長，寵物醫療這類較高級領域將在未來5-10年迎來真正爆發。看好在北京等地經營連鎖寵物醫院的瑞普生物。

    診斷服務：國內被忽視診斷服務領域具備1000億元的服務市場空間，獨立醫學實驗室契合我國寵物規模快速增長、宏觀疫病防控凈化、規模養殖戶防疫方案三大領域的大體量需求有望快速發展。未來3-5年行業“從無到有”的過程，將帶動具備優勢產品與布局獨立醫學實驗室服務的公司實現爆發性增長。

    2015年農業部發布動物體外診斷產品實行備案制的征求意見，使我們關注到這個被忽視的細分領域，美國診斷服務的終端服務市場規模超過100億美元，應用在寵物與經濟動物兩大領域。

    從美國各應用主體來看，獨立醫學實驗室因專業性、成本低、用戶需求等優勢，在金融危機前保持15%高速增長并占據近40%終端產品銷售份額，而寵物醫院與獸藥企業更多將其包含在寵物醫療與防疫方案之中。同時從全球動物診斷龍頭愛德士的成功歷程也可以發現，雖然大力研發可以保證產品線持續領先，但布局獨立醫學實驗室，切入終端及供應鏈服務，并通過終端支持服務帶動產品銷售，是其規模做大的關鍵。

    回到國內，我們認為寵物規模快速增長、宏觀疫病防控凈化、規模養殖戶防疫方案這三大需求將驅動我國動物診斷領域快速增長，測算下我國診斷服務空間將達到1000億元，而其中獨立醫學實驗室契合上述三個因素大體量的需求特征而將充分受益。從當前競爭格局分析，國內診斷市場仍難以找到價格合理、質量穩定的產品診斷產品與服務。不論的具備質量優勢的產品，還是定位服務的獨立醫學實驗室，未來3年“從無到有”的過程都有望給予優勢企業爆發性增長。關注布局高通量、快速診斷試劑的普萊柯。

    于此同時，我們認為新藍海空間的逐步打開，將推動國內獸藥行業向服務性行業升級。針對服務主體的獨立醫學實驗室與寵物醫院的布局成為制勝利器，而未來3-5年將是獨立醫學實驗室快速發展的時期。

    我們認為新藍海市場逐漸打開的情況下，服務不僅作為動保行業主要收入來源，也是帶動產品收入的核心。未來市場的開拓則主要集中在三大終端服務領域（防疫方案服務、寵物醫療服務、宏觀防疫凈化服務），以及兩大供應鏈服務領域（診斷等外包服務，終端支持方案服務）。我們認為未來以服務為中心與載體的動保領域的規模大致為：經濟動物保健1000億元、寵物保健2500億元、政府采購100億元。

    在服務主體之中，相比分別占據寵物醫療服務終端、防疫方案服務終端的寵物醫院與獸藥企業，獨立醫學實驗室則應用在各個終端及供應鏈服務領域，針對新型服務主體的布局成為針對新藍海的制勝利器。相比較而言，寵物醫院真正發展依靠于寵物醫療領域發展，這將在5-10年開始興起并獲得堅實盈利。而依托大體量需求、滲透率提升、從無到有的診斷服務行業背景，未來3-5年將是獨立醫學實驗室的快速發展階段。

    回到上市公司的戰略布局，我們認為三大藍海有望支撐起金宇集團、普萊柯和瑞普生物的崛起，而金宇集團與普萊柯的短期爆發力更強。金宇集團通過布病、牛二聯布局反芻動保，瑞普生物通過連鎖寵物醫院布局寵物保健，普萊柯以高通量、快速診斷試劑產品布局診斷服務，我們認為均具備競爭對手缺失的良好格局。短期來看，反芻高端疫苗將使得金宇的業績保持高速增長，普萊柯技術較為成熟、成本較低的診斷產品如能順利推出，也有望實現放量增長。長期來看，瑞普生物布局的連鎖寵物醫院，能夠以優勢終端切入2000億元寵物醫療市場與1000億元寵物保健品市場，未來5-10年有望實現快速增長、堅實盈利。

    結合我們的新技術系列報告，短期我們以大品種、新技術苗、聯苗三個維度篩選出業績能夠快速放量的企業：金宇集團、普萊柯、海利生物，而中長期主要看好新技術與新藍海布局的金宇集團、普萊柯、瑞普。

    而當前投資主要看明年業績增長與估值匹配程度，并結合流通市值、中長期產業格局等給予一定溢價，因此當前我們重點推薦白馬成長股金宇（業績30%增長，25X2016PE，中長期格局產業大），高增長黑馬普萊柯（業績50%增長，33X2016PE，中長期產業格局大）。