美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的持倉報告顯示，截至11月10日當(dāng)周，COMEX黃金期貨投機凈多頭頭寸下降近三分之二，NYMEX原油期貨凈多頭頭寸減至三個月最低水平，COMEX銅期貨投機凈空頭頭寸增加近5.7倍。

　　商品市場悲觀情緒彌漫

　　大宗商品市場"尋底路"相當(dāng)漫長。8月，對沖基金的空頭頭寸處于階段性高點，此后空單規(guī)模開始回落。隨著空頭的撤退，黃金、原油也出現(xiàn)了顯著反彈，紐約油價一度突破每桶50美元關(guān)口，紐約金價甚至上探至近每盎司1200美元。

　　不過最近幾周，市場做空原油、黃金的情緒又顯著走高。CFTC數(shù)據(jù)顯示，對沖基金接連加碼黃金、原油、銅等大宗商品空頭頭寸。隨著多空快速轉(zhuǎn)換，原油、黃金等大宗商品價格也快速轉(zhuǎn)跌，這意味著，對沖基金此前意欲抄底大宗商品的計劃以失敗告終。

　　紐約原油期貨價格11月16日跌至每桶40.06美元，為8月末以來新低；此外，11月18日，紐約黃金期貨價格下挫至每盎司1063.3美元，創(chuàng)2010年2月來最低。

　　對于大宗商品價格不斷刷出新低，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，美聯(lián)儲12月將加息是一個重要因素，但是并非唯一因素，還包括冬季大多數(shù)工業(yè)品原材料需求不斷萎縮，尤其是戶外開工下降和下游終端企業(yè)致力于去庫存和低庫存。其實，美聯(lián)儲加息經(jīng)常會提前在市場中有所反映，目前反映美元實際利率的通脹指數(shù)國債（TIPS）收益率已經(jīng)從10月的0.53%升至11月16日的0.76%。

　　實際上，美聯(lián)儲加息此前已經(jīng)炒作過不短時間，目前投資者對大宗商品再次暴跌感到擔(dān)憂。東吳期貨研究所所長姜興春對中國證券報記者表示，10月份議息聲明的公布顯示美聯(lián)儲加息臨近，很可能在今年12月開始，一旦美聯(lián)儲加息，全球投資市場配置會發(fā)生根本性變化，美元走強加劇非美貨幣弱勢，資金進一步從降息周期國家流出，這對商品主要出口國將是致命打擊，另外還將影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢，需求下降將使得大宗商品市場悲觀情緒延續(xù)。

　　金價將維持弱勢

　　此前不少分析師預(yù)計，在恐慌情緒升溫的影響下，全球風(fēng)險資產(chǎn)至少會出現(xiàn)一波短期回調(diào)，而原油、黃金等大宗商品市場將出現(xiàn)買入。不過事實上，歐美包括中國的股市并未遭遇沖擊，作為避險品種的黃金價格仍然沒有停止下跌步伐。

　　程小勇表示，從過去經(jīng)驗看，黃金和避險情緒的正相關(guān)關(guān)系是短暫的，因此避險情緒推動的金價反彈往往也是階段性的。

　　分析師劉心田說，年初預(yù)測國內(nèi)黃金價格年內(nèi)會跌破每克200元，目前依然堅持該觀點，因為黃金的避險功能被人為夸大。就中國而言，不動產(chǎn)的避險作用就遠大于黃金，人們已經(jīng)不再"唯金是圖"，黃金的長期價值回歸不可避免。美加息的時點確定與否，不會對黃金的走低產(chǎn)生過度影響。

　　此外，上海中期研究所副所長李寧對中國證券報記者表示，從下跌空間來看，金價在美聯(lián)儲加息時點確定后，預(yù)計維持弱勢運行的概率依然較大，有可能跌至每盎司1000-1050美元區(qū)間內(nèi)。

　　多位業(yè)內(nèi)人士亦表示，預(yù)計在美聯(lián)儲加息后，國際金價跌幅可能會緩和一些，原因在于加息之前市場會提前反應(yīng)，但金價下跌幅度還是要看美聯(lián)儲加息力度和節(jié)奏，以及美元實際利率和通脹情況，如果通脹持續(xù)低迷，而美元實際利率飆升，金價跌勢可能加劇。

　　美加息后商品能否現(xiàn)"轉(zhuǎn)機"

　　美聯(lián)儲加息靴子幾近落地，一旦美聯(lián)儲12月加息確定，大宗商品市場會否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機？業(yè)內(nèi)人士表示，對于大宗商品而言，目前面臨兩大不可繞開的因素，一是中國經(jīng)濟放緩、甚至新興經(jīng)濟體整體遭遇困境下的需求不足和產(chǎn)能過剩；另外一個就是美聯(lián)儲加息。在美聯(lián)儲加息背景下，資金回流美國，商品的機會成本上升，這都會持續(xù)打壓商品。因此在需求沒有徹底回暖之前，大宗商品市場很難出現(xiàn)"轉(zhuǎn)機"。

　　"未來半年大宗商品市場難有趨勢性變化，只有價格進一步下跌，吸引真正的需求才能尋找底部。"姜興春表示，大宗商品價格的下跌促使更多原材料上游生產(chǎn)商主動減少產(chǎn)能，才能維持價格相對平衡，因此有色金屬、原油甚至黃金中期弱勢暫難改變，維持震蕩重心下移是全球經(jīng)濟失衡、市場需求不足的"最好注解"。

　　格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，展望后市，大宗商品市場信心不足依然是制約價格上漲的最主要原因，在此期間，利空因素對市場的影響要大于利多因素的刺激作用，只有在出現(xiàn)超跌行情時，場外資金才會介入，如果沒有大幅下挫，供應(yīng)方面沒有大幅緊縮產(chǎn)能，下跌趨勢就難以完結(jié)。

　　中國目前是全球第二大經(jīng)濟體，中國的消費在全球占有較大比重，中國因素已經(jīng)成為影響全球商品價格的重要因素，但目前中國經(jīng)濟增速放緩已經(jīng)不可避免。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著中國經(jīng)濟增速放緩至25年來最慢水平，國際工業(yè)金屬價格持續(xù)下跌，引發(fā)分析人士看空工業(yè)金屬價格前景。數(shù)據(jù)顯示，LME銅價已經(jīng)跌至2009年年中以來最低，LME鎳價跌至2008年12月來最低，LME鉛價創(chuàng)2010年6月來最低。

　　劉心田亦預(yù)計，美聯(lián)儲加息確定前后，大宗商品創(chuàng)新低潮將涌現(xiàn)，現(xiàn)在鋁、天膠等已經(jīng)出現(xiàn)了，且預(yù)計美聯(lián)儲的加息也不會是一次性的，這次加息的利空市場已然大部分消化，但未來加息的潛在利空尚未消化，年底前市場難有根本性轉(zhuǎn)機。

　　從原油市場來看，上周國際能源署（IEA）和美國能源信息署（EIA）都較為悲觀地展望了未來原油市場前景。IEA稱，發(fā)達國家9月份總庫存增長了1380萬桶，至創(chuàng)紀錄的約30億桶，這可能進一步打壓原油價格。EIA指出，美國原油在產(chǎn)量下降的同時，供應(yīng)過剩問題卻越來越嚴重。

　　不過，混沌天成期貨研究員孫永剛指出，黃金市場的轉(zhuǎn)機應(yīng)該就在美聯(lián)儲加息明朗之后，市場在推動黃金不斷下跌的過程中，投資的核心邏輯就是美聯(lián)儲加息，當(dāng)預(yù)期成為事實之后，市場的資金必然會獲利平倉，短期在呈現(xiàn)黃金反彈之后，市場就尋求新的投資邏輯，市場也才會進一步審視美聯(lián)儲加息后利率上行對于黃金價格的進一步影響。